Kako porazdeljene zaloge vplivajo na post-trgovino v svetu Dodd-Frank | SI.concellodemelon.org

Kako porazdeljene zaloge vplivajo na post-trgovino v svetu Dodd-Frank

Kako porazdeljene zaloge vplivajo na post-trgovino v svetu Dodd-Frank

Jenny Cieplak in Mike Gill so odvetniki za Crowell & Moring VŽU, globalni odvetniška družba, ki je specializirana v regulativnih in korporativnih pravnih vprašanj. 

V tem delu, Cieplak Gill raziskati konvergenco blockchain tehnologije in finančne ureditve v ZDA po prehodu zakona o finančnih reform Dodd-Frank 2010.

Industrija derivati ​​je še vedno soočajo z zahtevami po trgovanju, ki jih Dodd-Frank, vključno z menjavo poročanja podatkov, dokumentacije, portfelja sprave in stiskanje portfelja.

Medtem ko te zahteve prispevajo k varnosti in trdnosti trgov izvedenih finančnih instrumentov, so tudi proces intenzivne, in v nekaterih primerih, ki so ustvarili več zmede kot jasnosti. Posebej za udeležence na trgu OTC, so te zahteve zahtevalo dodatno tehnološko infrastrukturo in uvedla latence v trgu, kot so nekateri postopki še vedno zahtevajo človeško posredovanje.

Blockchain tehnologija, porazdeljeni knjiga tehnologijo ( "DLT") in "pametni naročila" lahko pomaga zmanjšati ukrepe, potrebne za obdelavo po trgovanju.

Ta članek obravnava več načinov blockchain, DLT in pametne pogodbe lahko dodate učinkovitost z zahtevami po trgovinskih swap poročanja podatkov, dokumentacije, portfelja sprave in stiskanje portfelja.

Permissioned blockchains

Da bi razumeli, kako te tehnologije dodati te učinkovitosti, je najprej treba imeti idejo, kako jih je mogoče izvajati transakcije z izvedenimi finančnimi instrumenti.

Najverjetnejši izvajanja bo permissioned blockchain sistem, v katerem bodo imeli le večji tržni udeleženci, kot so trgovci menjavi in ​​glavnih udeležencev zamenjave (Pharm), svoje vozlišča na knjigo. Ta podjetja se lahko pričakuje, da je treba najprej sprejeti tehnologije.

V takem primeru, bo le ta odobrena udeleženci omrežja mogli posodobiti blockchain in preveri posle. To je za razliko od Bitcoin blockchain, kjer lahko vsaka stranka dostop do celotnega blockchain in sodelujejo pri preverjanju transakcij. Lahki odjemalec aplikacije, kot je predlagano v vitalik Buterin je bela z R3 paperrecently objavljen, se lahko uporabljajo udeleženci na trgu, ki niso v celoti permissioned člani knjigo.

V tem primeru bi trgovanje se začne, ko se stranke v transakciji dogovorita o pogojih, ali preko elektronske platforme ali kako drugače. Prva stranka bi se sproži snemanje trgovine na knjigo s pomočjo svojega šifrirnega ključa, povezane s svojimi stališči o knjigi, in začne pogojev transakcije. Če so dogovorjeni pogoji, bi druga stranka potrdite s svojo šifrirnim ključem.

Delniško knjigo sam bi vključili funkcionalnost dodati trgovine na blok poslov je treba preveriti z računalniško obdelavo. To preverjanje se bo zaključil s popolnoma permissioned člani mreže.

Zapis v porazdeljenih knjigo bi dejansko dokončna zapis trgovine. Ta zapis bi vključevala veliko izrazov s sklicevanjem (za stranke v industriji izvedene finančne instrumente, to ne bi bil nov koncept, tako kot v številnih mojstrskih sporazumov primeri ISDA in sorodnih pomožnih dokumentov s sklicevanjem že vključene v elektronske potrditve). Regulatorji bi imeli neposreden dostop do informacij trgovskega prek kriptografski ključ, ki omogoča poseben dostop. Smart pogodba tehnologija bi omogočila povezavo s ponudnikom tretje mer stranka in drugih virov vrednotenja, in bi avtomatično sproži redna plačila.

Verjetno je, da bi prve pogodbe o izvedenih finančnih instrumentih se izvaja s DLT in blockchain tehnologija bo enostavna obrestne zamenjave. Medtem ko je bolj zapleten in Dogovorili transakcija lahko izvajajo na pametni pogodbe, ki je shranjena na knjigo, eden ključnih vrednost DLT leži v dejstvu, da se pozicije lahko premika med strankami neopazno.

Vendar pa bo tak Dogovorili posel še vedno lahko izkoristijo nespremenljivosti in prožnosti v DLT, ki leži v distribuciji (šifrirano) podatkov v več vozlišč v celotnem omrežju.

Poročanje

Ampak, kako bi te nove tehnologije omogočajo izpolnjevanje po trgovinskih predpisov CFTC je?

Eden od najbolj osnovnih učinkovitosti, pridobljene z uporabo blockchain slogu porazdeljene knjigo bi lahko na področju poročanja o transakcijah zamenjav. Ironično je, da lahko zakon Dodd-Frank in CFTC je predpisanih predpisi na tem področju dejansko ovirajo sprejetje te nove tehnologije in odrezani uporabnike iz ugodnosti tega najbolj temeljno funkcijo.

Za povečanje preglednosti, spodbujanje standardizacije in zmanjšanje sistemskega tveganja, oddelek 727 Zakona o Dodd-Frank dodal, da Zakon o Commodity Exchange nov oddelek 2 (a) (13) (G), ki zahteva vse zamenjave - ali obračunani ali nezaključena - za se poroča, da bi zamenjali zbirke podatkov (SDR), osebe z oddelkom 728 zakona Dodd-Frank ustvarili. Podatki swap so ključnega pomena za razumevanje izpostavljenosti in povezav preko finančnega sistema, in skladišča so bile namenjene, da bi visoko kakovostnih, cenovno ugodne točke zbiranja podatkov.

Vendar pa je vsak od štirih registriranih SDR ima različne sisteme arhitekturo in tehnologijo poročanja. Te razlike so ustvarili izzive prizadevanj CFTC, da pregledajo, analizirajo in agregatne podatke swap posla.

Permissioned knjiga v razredu surovin, ki ne bi bila odprta za javnost, vendar le za osebe, potrjena in je znano, da je pomembni udeleženci na trgu, bi izpolnjevala enega od glavnih ciljev zakona Dodd-Frank - ustvarjanje okno preglednosti v izberite razrede zamenjav pozicij in izpostavljenosti. V zadnjih razpravah na seji CFTC za energijo in Svetovalni odbor za okolje trgi glede na $ 8 milijard fiktivni prag za registracijo swap trgovec, je bilo poudarjeno, da bi $ 100 milijard najnižji prag še vedno ujeti 98% zamenjav dejavnosti, ki jih trgovci zamenjave opravil.

Uporaba te meritve na permissioned knjigo, bi bilo potrebno le nekaj trgovcev vidne zamenjave, ki delajo z registriranim SEF, DCMS in DCOs, za usklajevanje permissioned knjigo, ki bi poenostavil poročanje transakcij, zlasti za primarne ekonomskem smislu. Poleg tega bi lahko knjiga se ustanovi za opravljanje določene funkcije, povezane z zbiranjem in vzdrževanje podatkov o transakcijah zamenjav in informacij in da te podatke in informacije, neposredno in v elektronski obliki na voljo regulatorjev.

Za poslovne in zakonskih razlogov, pa je vzpostavitev porazdeljeno knjigo za namene poročanja se lahko izkaže za problematično.

Osrednji konstrukt porazdeljene knjigo je odprava potrebe po osrednjo strukturo baze podatkov, ki sprejema in potrjuje, da svojih različnih podružnic. Toda, je bil eden od ključnih mandatov Dodd-Frank ustvarjanje in poročanje o vseh swap poslov do centralnih baz podatkov.

Vsak razvoj knjige za namene poročanja se mora spopadati s to ključno zakonsko dejstvo. Poleg tega, CFTC predpisi določajo, da lahko swap poročajo le na eno SDR, tako da se zdi, da sedanja pravila za preprečevanje SDR od povezovanja z porazdeljeno knjigo, celo tisti, ki je permissioned samo za ključne udeležence na trgu.

Poslovni skrbi lahko tudi odvrne SDR iz zaposlujejo te nove tehnologije.

Na primer, trije SDR so povezane s povezanimi SEF, in njihovo ustvarjanje je bila ki temeljijo na želji, da ne bo imel obveznosti odvečnih poročanja. Zato lahko te izmenjave ni odločila za sodelovanje v porazdeljeni knjigi iz preprostega razloga, da ti SEF prvotno ustvaril svoje posebne pravice črpanja, ravno preprečiti delili svoje podatke, s samostojno SDR.

Dokumentacija

Distributed knjige so zelo zanesljivi, saj več vozlišč hraniti vse zapise na tržišču.

Tako lahko podatke transakcije je treba izterjati od knjige v primeru lokalnih sistemov pogodbenica v okvari. Distributed knjige spodbujajo tudi varnost. Več vozlišča v knjigi, težje postane, da bo motila večino vozlišč. Torej, v primeru kibernapada, vozlišča, ki niso predmet napada lahko zazna spremenjeno aktivnost na napadenih vozlišč, zapre napadli vozlišč iz sistema, in še naprej deluje z vozlišči, ki so ostali varni.

CFTC predpisi dokumentacije zahteva, da se zamenjava zastopnika ali evidence MSP, povezanih s poslov ohranila do "odpravnine, zrelosti, izteka, prenos, dodeljevanjem, ali datum novaciji transakcije in za obdobje petih let po tem datumu". DLT bi poenostavili tako hranjenje podatkov, saj je razdeljen knjiga deluje kot tako izvedbo in evidence posla.

Vendar pa, kot z zahtevami za poročanje, lahko predpisanih predpisi CFTC je ovira sposobnost podjetij, da v celoti izkoristijo DLT za namene vodenja evidenc.

Medtem ko uredba CFTC trgovci 1,31 dovoljenja swap in Pharm, da ohranijo svojo blagovno dokumentacijo v "elektronskih medijev za shranjevanje", vključno z offsite strežniki, distribuirane knjige morda ne ustreza tehničnim zahtevam, ki jih nalagajo predpisi za izpolnitev te opredelitve.

Medtem ko DLT zagotavlja, da se vodi evidenca "izključno v ne-prepisovanje, neizbrisne formatu" in da je "čas, datum za zahtevano obdobje hrambe za podatke", v nekaterih primerih se zdi predpisi vodenje evidenc, ki temelji na ideja, da bodo vsi elektronski zapisi preprosto skenirane kopije fizičnih zapisov.

Na primer, ureditev CFTC 1.31 (b) (2), zahteva, da morajo imeti osebe, ki uporabljajo elektronske medije za shranjevanje na voljo za pregled s CFTC ali ministrstva za pravosodje "berljivost projekcija ali proizvodnja mikrografske medijev ali elektronskih shranjevanje medijskih podob", in mora biti sposoben zagotoviti "vsako zlahka berljivo tiskano podobo", ki se jih prej omenjenih agencij lahko zahtevali. Res je, da bi se lahko DLT in blockchain tehnologija uporablja za ustvarjanje "napotke" na zapisih, shranjenih na lastnih strežnikov podjetju, ampak da bi bil neuspeh izkoristiti zmožnosti tehnologije, da služi kot "zlati zapis" vseh transakcij, tako se izognemo potrebi po dodaten prostor za shranjevanje.

Razdeljena knjiga s posebej permissioned dostop regulator bo lahko CFTC ali ministrstvo za pravosodje za dostop do zahtevane evidence, ki ne zahteva prodajalca swap ali MSP vleči takih zapisov.

Druga možnost je, seveda, trgovec swap ali MSP lahko potegnite zapisov iz knjige, ki jih regulator zahteval, vendar regulatorji lahko dejansko želijo imeti neposreden dostop do dejanske evidence transakcij, ne da zanašati na udeleženca na trgu zagotoviti točne in popolne informacije.

Kot spremembe tehnologije, bo CFTC je treba pregledati in posodobiti svoje zahteve evidenc, da se zagotovi, da udeleženci na trgu niso dolžni ohranjati odvečne in zastarele sisteme.

Sprava

Tudi pred Dodd-Frank, udeleženci na trgu priznala pomen usklajevanja podatkov o transakcijah, zlasti v primerih, ko so bile narejene in spornimi pozivi h kritju.

CFTC predpisi sedaj zahtevajo trgovci swap in Pharm zamenjati, ne le trajanja vseh zamenjav v svojih portfeljih, temveč tudi vrednotenje vsake stranke iz zamenjave za izračun zahtevanega minimalnega. Sprava je lahko še posebej zapleten proces, za transakcije, ki so popolnoma na prostem trgu, kjer so stranke pregledovanje papirnih evidenc ali po e-pošti potrdila, ki predstavljajo dejanski dokaz izvršenega posla.

Distributed knjige po definiciji ne zahtevajo usklajevanja pogojev prenosa, saj imajo vsa vozlišča v omrežju dostop do istih podatkov, od informacij o samem omrežju je zlato zapis posla. In glede na pravilni standardizirane vložki, je treba pametne pogodbe lahko opravlja svoje vrednotenja in robov izračune.

Portfolio usklajevanja "vaje", kot je opisano v pravilu CFTC 23.502 ne bi bilo treba za poslih, opravljenih prek DLT.

Pravo delo sprave bo zagotoviti, da se notranji sistemi vsakega Ledger udeleženca vezana v knjigo, tako da so informacije o knjigi ustrezno odraža v vsakem sistemu. Čeprav so bili velik napredek v integraciji sistemov, v mnogih primerih je notranja evidenc ni standardiziran in pred in po trgovanju sistemi enega samega subjekta ne bo mogel neopazno interakcijo.

Stiskanje

Stiskanje portfelja je pomembno orodje, ne le za zmanjševanje tveganja po trgih, ampak tudi za sprostitev sredstev, da bi zamenjali bi se sicer trgovci in Pharm ohraniti kot kapitala ali stopnjo.

Glede na veliko število relativno neodvisnih trgovinskih mize, ki jih nekateri udeleženci na trgu, ki delujejo, da ni nič nenavadnega, da podjetja imajo nasprotne pozicije, ki jih je mogoče pobotano kot praktično zadevo, čeprav ne izpolnjujejo zahtev o pobotu v predpisih kapitala in kritju.

Danes so kompresijske vaje izvajajo redno, z udeleženci na trgu zagotavlja podrobnosti o svojih poslih menijo, da so primerni za stiskanje na drugega ponudnika storitev, ki je nato identificira z dobičkom, ki bi lahko stisnjeni. Vsaka stranka v stiskanje uresničevanje določa tolerance za tveganje nasprotne stranke, da bodo sprejeti za zmanjšanje transakcij. Na koncu stiskanja vaje, morajo na splošno vsi udeleženci v uresničevanje potrditi, preden se lahko posli dejansko prekine ali zmanjša.

Smart pogodbe čez permissioned porazdeljeno knjigi se lahko programira za opravljanje "kompresijske vaje" v vnaprej programiranih toleranc nasprotne stranke je tveganje za stranke v skladu s pravilom CFTC 23.503 (a) (2) in (a) (3).

Popolnoma trguje izravnave lahko samodejno prekine, kar bi zagotovo zadovoljiti "pravočasno", ki se zahteva za prekinitev takih poslov v uredbi CFTC 23.503 (a) (1).

Če niso trgovci menjavi in ​​MSPS udeleženci na trgu uporabljajo odjemalcev za dostop do porazdeljene knjigo, lahko pa sodelujejo tudi v kompresiji kot se zahteva v skladu s predpisom CFTC 23,503 (b). Ker bo teoretično celoten portfelj neke stranke na knjigo zastopa, ne bo več biti zahteva, da vnaprej opredeli poslov, kjer je stiskanje mogoče, in za zagotovitev, da so podatki na ponudniku iz tretje države, čeprav se lahko programska oprema ponudnik tretji osebi še vedno uporabljajo za vodenje stiskanje.

Pogled naprej

Seveda, tako kot pri vsakem moteče tehnologijo, DLT in pametne pogodbe bo najverjetneje treba izvesti kosih v daljšem časovnem obdobju, in pomembne ovire je treba premagati, preden je mogoče splošno sprejetje.

Ena glavnih ovir za premagovanje bo standardizacija - udeleženci na trgu bodo morali dogovoriti o knjigi in pametne naročila formatu za uporabo, pa tudi, kaj se bo podatke, shranjene na knjigo in vključiti v pametno pogodbo.

Za izdelke, ki so že trguje na borzi in kliring, bo to nekoliko enostavnejši postopek, saj so ti izdelki že standardizirana. Vendar pa je za obdelavo po trgovanju takšnih izdelkov je že precej poenostavljena tako zaradi tega standardizacije in dejstvo, da so relativno malo število nasprotnih strank, stranka v vseh poklicih. Transakcije OTC bo imel največ koristi od DLT, ampak ad hoc transakcije bo najbolj težko programirati v pametne pogodbe in za shranjevanje v skupni knjigi.

S tem je povezano, vendar se razlikuje vprašanje je izvedba pametnih pogodb in DLT po trgih. Medtem ko se lahko obe strani koristi od skupne knjige in eno samo pametno pogodbo, pravi prednost te tehnologije, ne bo mogoče uresničiti, dokler se široko sprejeta. Na primer, bo dostop regulator v permissioned porazdeljeno knjigo je najbolj koristno, če lahko regulator ogledate celoten trg ali vsaj širok prerez tem trgu, videnje iste podatkovna polja za vsako transakcijo.

Ampak tako kot pri vseh pomembnih tehnoloških sprememb, ki so odgovorni za izvedbo bodo morali videti uporabnost spremembe, da bi upravičila začetne stroške.

Glede na širok spekter udeležencev industrije razmišlja DLT in pametnih pogodbene pobude, je verjetno, da se bo neka oblika tehnologije izvaja v sektorju finančnih storitev v ne preveč oddaljeni prihodnosti. Vozniki te spremembe bodo ne le udeleženci na trgu, kot so trgovci menjavi in ​​MSPS, ampak tudi sedanji tržnih posrednikov, kot so izmenjave, clearinghouses in ponudnikov storitev po trgovanju.

Ne samo, da ta podjetja imajo izkušnje s standardizacijo pogodb in deluje kot zaupanja vrednega ponudnika informacij in storitev, ki jih imajo tudi začetke tehnologije, da bi DLT in pametne pogodbe realnost. Industrija bo verjetno tudi pogled na določanje standardov organizacij, kot so ISDA, v skupini, ki je bila tako pomembna pri izvajanju mnogih pred in po trgovanju zahtevami Dodd-Frank.

Kljub temu, da za konceptov DLT in pametnih naročil, da postane trg realnost, regulatorji in udeleženci na trgu bodo morali sodelovati, da se zagotovi, da uporaba tehnologije sporazumov z najboljšimi praksami v panogi in predpisov - in da ti predpisi ne ovirala inovacije.

Nove tehnologije lahko revolucionarna le, če so udeleženci industrija dovoljeno, da jih uporabljajo za svoj polni potencial.

Wall StreetRegulationDodd-Frank

Sorodne novice


Post Uredba

Ali bodo novi predpisi pomagali ali poškodovali zagon Bitcoina na Filipinih?

Post Uredba

New Blockchain Deal si prizadeva razširiti Delawarejevo poslovno pritožbo

Post Uredba

R3 cilji regulatorji za naslednji val razširitve DLT

Post Uredba

Regulatorni Whack-a-Mole ne bo premagal Crypto Evasion

Post Uredba

Končni BitLicense prinaša razločevalni mejnik v US Bitcoinovi uredbi

Post Uredba

Namibijska centralna banka: Bitcoin kupuje nezakonito po zakonu

Post Uredba

Uradnik ameriške državne blagajne zahteva globalno regulacijo kripto

Post Uredba

Australian Bank Bitcoin Crackdown Lahko zagon goriva Let

Post Uredba

Skupina za bančno trgovino BAFT želi večjo vlogo v politiki blokchainov

Post Uredba

Najnovejši regulator R3 je videti za DLT Za testiranje KYC

Post Uredba

Blokovna in plačilna infrastruktura: regulatorjeva dilema?

Post Uredba

Pipe sanje: Bitcoin ne bo rešil bančnega problema v panogi